海底捞分拆颐海国际上市案例探讨

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论文字数:33263 论文编号:sb2022022419464044163 日期:2022-02-25 来源:硕博论文网
本文是一篇会计论文,笔者认为海底捞分拆颐海国际港股上市后,颐海国际得到了丰厚的资金支持,更有利于其聚焦自身业务,在擅长领域内将产品打造的更加专业化,精细化,满足消费者需求。分拆上市后,双方不仅没有降低自身的价值,反而促进了各自的发展,实现了整体利益的最大化,做大整体市值。因此母公司站在整体利益最大的角度上也应当考虑将业务关联度较小的优质业务分拆出来进行上市,实现其快速成长。

1  绪论

1.1 研究背景与意义
1.1.1 研究背景
改革开放以来,我国经济腾飞,经济发展速度与发展质量都实现了质的飞跃,各行业企业在社会主义市场经济体制的引导下实现快速发展,为了在激烈的市场竞争中脱颖而出,企业开始采用融资的方式来弥补自有资本的不足以谋求未来的长远发展。分拆上市作为上市融资的一种手段,引起了学术界的广泛关注。许多多元化发展的大体量企业企盼分拆上市能够解决自身燃眉之急,缓解融资困境。对比于欧美资本市场的成熟化程度,国内资本市场发展还并不十分健全和完善,分拆上市模式应用较不成熟。但随着国内专家学者对分拆上市理论的进一步探究、上市公司对各种分拆上市路径的不断摸索和实践、国内资本市场与国外资本市场之间密切联系程度的不断加强,越来越多的中国上市公司开始尝试将类似资产打包重组单独分拆出来进行上市。近年来同仁堂等大型企业作为探路者,在分拆上市道路上的不断摸爬滚打为中国市场上其他想要分拆上市的企业提供了可借鉴的经验和教训。
伴随着我国快速发展壮大的经济规模,经济结构不断转型升级,餐饮行业实现快速发展,行业规模不断扩大,收入也逐年增加。在第三产业服务业中,餐饮板块的重要性在持续发展中逐渐凸显出来,并逐步发展成为在该产业中发挥中坚力量的的擎天柱石。餐饮企业要想在此基础上实现更加跨越式的发展,庞大的资金支持必不可少,但餐饮行业的特殊性质所产生的固有局限性,限制约束了餐饮企业的融资渠道,使得其难以实现上市融资。 
据统计,2019 年中国餐饮行业商家数量超过 1107 万家,餐饮行业总收入规模达到 46700 亿元,从 2010 年到 2019 年收入复合年增长率达到 11.4%。著名咨询机构弗若斯特·沙利文预测,预计从 2019 年到 2022 年餐饮行业收入 CAGR(复合年增长率)将达到 9.6%。然而与蓬勃发展的整体行业相比,行业中的各企业们在申请上市方面却步履艰辛,屡遭挫折。在最新发布的 2019 年中国餐饮业年度报告中写明,成功实现主板上市的餐饮企业有 3 家,新三板有 18 家,境外共有 7 家。与规模庞大的餐饮行业相比,成功上市的餐饮企业吉光片羽。
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1.2 文献综述
1.2.1 国外文献综述
1.2.1.1 分拆上市的定义
Schipper  和  Smith(1986)是研究分拆上市理论的先行者,他们将分拆上市定义为母公司将其完全控制的子公司或部门进行拆分,然后将拆分出的部分进行 IPO 的行为[42]。
1.2.1.2 分拆上市的动因研究
信息不对称假说。Nanda(1991)认为子公司价值被低估,为了在资本市场上体现真正价值,因此进行分拆上市。在他看来,由于公司的管理者可以获得企业内部更多的财务状况、经营现状等方面的信息,因此可以准确的判断公司的价值,但因为外部投资者对这方面信息的缺乏,导致双方所认为的公司价值不对称。为了修正这种信息不对称所带来的对子公司市值进行的低估,母公司才借助分拆上市这种方式向资本市场发出信号。因此,重新定义企业价值是其分拆上市的主要诉求[41]。
融资与投资假说。Allen  和  McConnell(1998)认为,分拆上市是企业进行集资活动的一种重要手段,在企业筹集资金活动受到约束时,为了筹得最大限度的资金数量,母公司选择放弃对子公司资产的控制权。与出售资产这种更为直接的方式相比,分拆上市具有其无法比拟的巨大优势,譬如上市之后企业可以接触到更多买家,获得更多元化的资金支持,也不必丧失掉对子公司资产的绝对控制。因此在融资与投资理论的假设下,母子公司都可以在分拆上市中受益匪浅。子公司可以获得自身发展所需要的资金,母公司也可以保留对子公司的控制权。因此在融资与投资假说下,获得大额融资解决企业资金缺口问题是分拆上市的主要动因。
管理层激励假说。相当数量学者认为管理层激励是分拆上市的重要动因。Harris和 Raviv(1996)也认同这一观点,在他们看来,高管们很可能会吞食掉企业利益以满足自身对财富的追求,为了防止管理层做有损企业利益的事,公司会通过股权激励的方式将公司高管的利益与企业的整体利益挂钩,以此诱导高管们努力工作为企业赚取更多收益。在管理层激励假说下,分拆子公司上市成为了母公司对高管层进行激励的另类重要手段。员工在获得子公司的股票后,会更加努力工作以此期望公司股价上市提升自身财富,与此同时,公司也获得了巨大的收益。因此,管理层激励假说下,通过分配子公司股权对管理层进行激励使其更加上进努力是分拆上市的主要动因。
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2  分拆上市与效果评价的概述

2.1 分拆上市的概念
2.1.1 分拆上市的概念
分拆上市是一种紧缩型资产重组方式,即母公司将它所拥有的子公司股权,按比例分配给母公司的现有其他股东,以此在法律层面和组织层面上实现母子公司分离,使子公司获得独立的经营权。 分拆上市的概念有广义和狭义之分,狭义的分拆上市指的是已上市公司将其部分业务或者某个子公司独立出来,重新进行 IPO;而广义的分拆上市则包含了已上市和未上市公司两个范畴。
2.1.2 分拆上市的适用情况
虽然分拆上市具有拓宽融资渠道、提升企业估值、增强管理层激励等优点,但想要分拆上市却并不容易。无论是 A 股还是港股有关分拆上市的规定都较为严格,监管机构以此来确保分拆上市不会损害母公司及股东的权益。因此存在以下 3 种可适用情况。
2.1.2.1  业务板块多元化且可拆分
业务板块多元化的上市公司,尤其业务与业务之间区分比较明显且可进行拆分的上市公司可以考虑分拆上市。一方面,业务板块多元化通常意味着板块与板块之间相对独立,上市公司在进行重组的过程中可以考虑将业务类型相对类似,同时盈利能力又较强的优质业务进行打包分拆,再公开招股上市,这样会使得整个分拆上市过程更加容易便利。另一方面,由于业务板块多元化,上市公司并不会对所有业务都具有重大依赖性。因此将其中某部分业务板块独立分拆上市,不仅不会影响母公司的上市地位和总体价值,反而会提高分拆出的子公司的价值,实现总体价值的最大化。
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2.2 分拆上市的动因和路径选择
2.2.1 分拆上市的动因
2.2.1.1 拓宽公司融资渠道
伴随母公司的不断发展壮大,母公司的原有融资方式可能会因为公司整体规模过大而收到限制,后期出现融资能力下降,资本运作效率低迷等情况,从而难以支持公司继续做大做强,遏制了企业未来的发展能力。而分拆子公司上市可以为母公司提供一条崭新的融资思路,子公司分拆上市后可以从资本市场上筹集到散户资本,或者从海外市场获得海外投资者的境外资本,从而使得公司的资本构成更加多元化,拓宽了公司整体的可融资空间,也满足了公司的持续融资需求,为企业优质业务的发展提供资金保证。另一面股权融资相对债务融资成本更低,风险更小,规模更大。同时对于子公司而言,由于母公司资源有限,因此能够获得的母公司的可分配资源是极其有限的,这些资金对于子公司未来的发展是远远不够的,从而扼杀了公司本身的发展潜力,阻碍其做大做强。分拆上市后,子公司可以独立进行融资,所获资金也可以全部用于自身发展,更有利于其规划未来发展路径。
2.2.1.2 有利于整体价值最大化
多元化经营的上市公司其业务范围通常延伸到更为广泛的领域,在这种情形下市场投资者很难正确梳理并理解企业所开展的复杂业务,这就使得上市公司的总价值很可能会被低估,出现“负协同”。通过分拆上市,子公司经营权独立后,可以不受母公司限制,独立规划未来发展路径,从而在自身擅长领域进行深度挖掘,精进核心业务能力,深耕于自身优势项目,提高核心竞争力及盈利能力。母公司亦然。同时作为两个相对独立的公司主体,投资者会更便于理解和接受两者各自业务,更容易对公司价值作出评估,免于企业价值被低估的现象出现,使企业实现整体价值的最大化。
会计论文怎么写
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3  海底捞分拆颐海国际港股上市案例分析 .......................................... 15
3.1 案例背景 ................................... 15
3.1.1 海底捞简介 ........................................ 15
3.1.2 上市所面临的困境................................. 15
4  海底捞分拆颐海国际上市后的效果评价 ........................... 32
4.1 分拆上市对颐海国际的影响 ................................. 32
4.1.1 财务层面的效果评价 ........................................ 32
4.1.2 非财务层面的效果评价 .................................. 35
5  研究结论与启示 ............................... 44
5.1 研究结论 ......................................... 44
5.2 启示 ........................................... 44

4  海底捞分拆颐海国际上市后的效果评价

4.1 分拆上市对颐海国际的影响
2016 年 7 月 13 号,颐海国际成功在香港联交所上市,共募集资金 7.5 亿元港币,海底捞分拆颐海国际使其上市的行为大获成功。
4.1.1 财务层面的效果评价
4.1.1.1 偿债能力
颐海国际的成功上市,提高了其偿债能力,改善了资本结构。流动比率和速动比率自 2013 年开始到 2019 年一直处于上升趋势,其中流动比率在 2016 年公司上市时达到了最顶峰的 7.99,相对于公司创建初期实现了质的飞跃,以后几年间也一直维持在大约 4.5 左右。
同时未上市前,2013 年颐海国际的资产负债率为 83.23%,到了 2015 年,则下降到 75.92%,但依旧高于行业平均资产负债率约 25%,高额的资产负债率会带来巨大的财务风险,也提高了企业的资金成本。成功上市后,2016 年资产负债率下降到 11.06%,主要是因为负债的下降和资产的上升。负债方面首先是公司的可赎回可转换优先股在上市后已经转换为普通股,其次公司向关联方偿还了因郑州工厂建设的应付款项,使得向关联方支付的其他应付款较 2015 年同期显著减少。资产方面主要是由于 2016 年公司上市,扩大了资产的规模。之后颐海国际的资产负债率一直维持在 17%左右,低于行业平均水平,资本结构明显改善了很多,同时也降低了企业的财务风险。
会计论文参考
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5  研究结论与启示

5.1 研究结论
通过分析海底捞分拆颐海国际港股上市的整体流程,上市后的效果评价,给其他企业上市的路径选择、法律合规提供了一定的借鉴意义。从颐海国际上市后的目标实现情况来看,海底捞分拆颐海国际上市可以说是一次大胆而成功的实践。
第一点,颐海国际上市后成功募集了 7.5 亿港元的资金,实现了其最初的融资目的,有能力继续建设河北霸州的霸州生产基地,增加公司产能。有能力进行策略性布局以此拓宽电子商务渠道和海外市场渠道,提升经销能力。有能力进行产品和品牌推广,以及研发能力的提升等。
第二点,上市后颐海国际的财务指标和非财务指标都得到了改善。从财务指标来看,偿债能力提高  ,资产负债率下降,节省了资金使用成本;盈利能力更强;成长速度更快;股价不断上涨。从非财务指标来看,对关联方的依赖程度有所降低,关联方销售比重不断下降;持续进行产品创新,不断升级旧产品,研发新产品。
第三点,颐海国际的上市使得海底捞的经营业绩有了相应的提高,净利润不断增加,总资产规模也在不断扩大。
可以看出,海底捞分拆颐海国际上市对颐海国际和海底捞都起到了正面的积极影响。因此通过研究颐海国际分拆上市的过程,可以认为搭建红筹架构,继而分拆子公司境外上市不失为一种实现上市的好办法。
参考文献(略)

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